中郵證券有限責任公司王曉萱近期對中文在線進行研究并發布了研究報告《AI 賦能提質增效，漫劇、擬真人劇迅速迭代》，給予中文在線增持評級。
中文在線 ( 300364 )
事件回顧
2026 年 4 月 23 日，公司發布 2025 年年報及 2026 年一季報，2025 年，公司實現營業收入 16.57 億元，同比增長 42.92%；歸母凈利潤 -6.71 億元，虧損同比擴大 176.24%。2026Q1，公司實現營業收入 3.10 億元，同比增長 33.12%；歸母凈利潤 -0.46 億元，同比減虧 47.88%
事件點評
網絡文學及相關業務：短期增長承壓，授權業務有望貢獻新增量 2025 年，公司網絡文學及相關業務實現收入 6.73 億元，同比下降 1.83%。從長期看，我們認為網絡文學業務仍具較好發展潛力：1）行業規模仍保持增長態勢，有望為內容平臺提供持續發展空間。根據弗若斯特沙利文預測，2029 年全球 / 中國網絡文學市場規模有望分別達到 798/619 億元，對應 2025~2029 年 CAGR 分別為 9.50%/7.53%；2 網絡文學是影視、游戲、動漫等內容形態的重要 IP 來源，授權業務有望拓寬優質網絡文學作品的變現渠道。目前公司已有多部優質 IP 在影視、游戲、短劇及出版等領域實現版權授權，同時持續推進海外布局，并已售出大量仙俠及古言題材作品翻譯權。截至 2025 年底，公司數字內容庫累計擁有超過 560 萬種數字內容作品，注冊作家超過 400 萬人。未來憑借豐富的內容儲備，公司有望持續釋放內容資產價值，為網絡文學業務貢獻新增業績。
短劇業務：核心平臺 FlareFlow 持續成長，AI 內容生產有望打開新成長空間。2025 年，公司短劇及 IP 衍生品業務實現收入 8.96 億元同比增長 125.02%。其中，FlareFlow 作為公司核心短劇平臺，全年實現收入 3.52 億元，是公司短劇業務增長的重要驅動力。截至 2025 年底，FlareFlow 累計用戶已超過 3,300 萬，匯集短劇超 5,200 部，用戶規模及內容生態仍在持續擴張。同時，公司積極布局 AI 漫劇及 AI 仿真人劇等新業務方向，進一步拓寬短劇業務成長邊界：1）AI 漫劇方面，截至 2025 年底，公司漫劇類產品產量已達數百部，累計播放量達數十億次；2）AI 仿真人劇方面，公司已構建從 "IP 篩選 " 到 "AI 標準化生產 " 的完整制作體系，截至 2025 年底進入制作管線的 AI 仿真人劇作品已達數十部。未來隨著 AI 技術持續成熟及內容供給不斷豐富，公司有望進一步提升內容生產效率，推動短劇業務持續增長。
積極推進 AI 技術布局，業務運營能力提升有望持續提質增效。公司持續推進 AI 技術與業務場景深度融合，目前已構建覆蓋文學創作、視頻生成、內容投放等環節的智能化體系，并先后推出 " 逍遙 AI" 內容創作平臺、" 次元神筆 " 等多款 AI 工具，同時打造貫穿智能廣告投放全流程的 " 逍遙 AI Agent" 系統。隨著 AI 工具在內容生產及運營環節的持續滲透，公司運營效率逐步提升，盈利能力有所改善。2025/2026Q1，公司綜合毛利率分別達到 36.18%/46.95%，同比提升 3.20/17.14pct。費用端方面，受海外業務拓展及市場推廣投入增加影響，2025/2026Q1 銷售費用率分別同比提升 17.43pct/8.90pct，對整體費用水平形成一定擾動；但同期管理費用率及研發費用率均呈下降趨勢，反映出公司內部運營效率持續優化。展望后續，隨著海外業務規模效應逐步顯現，以及 AI 技術持續賦能內容生產與運營管理，公司整體費用率水平有望逐步收窄，盈利能力有望進一步改善。
投資建議
考慮到公司海外布局持續深化，我們預計公司 2026~2028 年營業收入為 21/26/32 億元，歸母凈利潤為 0.1/0.78/1.85 億元；對應 EPS 為 0.01/0.11/0.25 元。按 2026 年 6 月 5 日收盤價計，對應 PE 分別為 1730/222/94 倍，維持 " 增持 " 評級。
風險提示：
版權采集價格上漲風險，應收賬款回收風險，盜版侵權風險，AI 產品商業化不及預期的風險。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開信息整理，僅供參考不構成投資建議。
